刚上线即击败《王者荣耀》,《完美世界》首月流水预计超6亿,2019年流水可达20-30亿

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  刘茂 liumao@gjzq.com.cn

  2019年3月6日,《完美世界》手游全平台公测,上线首日即冲到App Store免费榜第一、畅销榜第25。3月7日,《完美世界》畅销榜排名跃升至第二,3月9日,《完美世界》超过《王者荣耀》,位居畅销榜首位。我们认为,《完美世界》是去年7月以来,首周表现最好的MMO手游。

  《完美世界》手游改编自同名端游,后者于2005年底公测,是中国3D MMORPG的标杆产品。经过十余年的发展,《完美世界》已成为当之无愧的顶级端游IP,在改编成手游后,天然具备强大的引流能力和市场关注度。这款手游对端游还原度较高、画面唯美,特色飞行系统广受好评。

  从用户来看,《完美世界》端游发布时间较早,其受众年龄偏长,有一定的经济基础,在情怀攻势下,付费意愿和付费潜力都比较高。当然,如果手游要做成“常青树”,必须尽可能多地吸引下一代年轻玩家“入坑”。

  从运营端看, 一方面,《完美世界》由腾讯独家代理发行,可以充分利用腾讯强大的导量和运营能力;另一方面,《完美世界》档期绝佳,正处于手游行业MMO大作青黄不接的时期,成功避免被同级别大作分流。

  基于以上判断,我们预计《完美世界》首月流水在6亿以上,全年流水约20-30亿;根据腾讯与顶尖内容方合作的先例,完美世界可能得到总流水的30%左右。要判断长期的具体流水,有两个时间点非常重要:第一是游戏上线后的次周末,第二是游戏上线满一个月以后。

  端转手是经过市场验证的变现效率最高的手游商业模式,在市面上绝大部分端游IP都已被改编成手游的情况下,《完美世界》手游兼具天时地利人和,其公测后的亮眼表现,将助推完美世界2019年的游戏业务实现大幅增长。

  基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),维持“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值。

  风险因素:游戏流水不达预期,生命周期缩短,玩家审美疲劳,监管风险。

  如何判断一款手游的月度流水?

  我们可以参考同类游戏以及App Store榜单上一些排名状况接近的游戏来预测《完美世界》的流水。由于IP改编手游边际递减以及玩家审美疲劳,与一两年前相比,位于榜单相同位置的游戏,不管是生命周期还是流水量级都有一定程度的下降。当然,“吃鸡”游戏上线以来持续吸走其他游戏的用户时间,也对新游戏产生了一定的副作用。

  2016年,完美世界旗下《诛仙》首月在App Store畅销榜约一半时间在TOP5,一半时间在TOP15徘徊,首月流水约4亿元。2017年3月《龙之谷》上线后,在App Store畅销榜第二大概维持了一个月,官方数据显示首月流水9.7亿。2018年7月《我叫MT4》上线后,同样在App Store畅销榜第二大概维持了一个月,伽马数据预测《我叫MT4》首月流水10亿,但据我们了解,其首月流水约6亿-7亿。2018年11月,《火影忍者OL-忍者新世代》公测,首月大约20天在TOP5以内,其中约10天TOP3,其余时间都在TOP10以内,首月流水约3亿-4亿。

  3月7日,《完美世界》位居App Store畅销榜第二,3月9日,《完美世界》超过《王者荣耀》,位居畅销榜首位。截止目前,《完美世界》仍居于首位,我们预计3月《完美世界》将稳定在TOP3。综合上述信息,我们判断《完美世界》首月流水将超过6亿。

  如何判断一款手游的长期流水?

  手游产品的生命周期,与游戏类型息息相关。一般而言,MMORPG的生命周期要短于SLG和电竞游戏,因为前者是典型的“内容消耗型”游戏,除非不停地推出新内容(包括资料片、大型版本升级等),否则玩家会随着时间自然流失。从端游时代以来,能够成为“常青树”的MMORPG,总共也仅有寥寥十几款。在手游时代,一般而言,MMORPG能在畅销榜前十名停留3-6个月就很不错了,停留6-12个月的已经很罕见。

  由于MMO手游付费点前置,一般情况下,上线首月即是最高流水,此后在会在一个比较长的时间内维持巅峰流水1/3-1/2的水平。《完美世界》作为一款典型的端转手MMO产品,大概率将按照这样的发展路径自然衰减,基于此,我们预计《完美世界》全年流水在20-30亿元。按照腾讯与合作伙伴的历史记录,我们估计完美世界能分得30%左右。

  对于投资者而言,有两个时间节点非常重要:第一是《完美世界》上线后的第二个周末(3月16日前后);第二是上线满一个月以后。一般而言,“端转手”新游戏上线满一个星期后,端游核心玩家已经被吸引得差不多了,接下来要考验吸引新玩家的能力,以及老玩家的留存率。满一个月后,初期游戏内容和导流效果均被消耗大半,进入“长跑”阶段,考验的是内容储备和运营能力。在腾讯独家代理的“端转手”MMORPG中,既有《热血传奇》《剑侠情缘》这样生命周期持续两年以上的“常青树”,也有《奇迹:觉醒》《魔力宝贝》这样排名下滑很快的“一波流”产品。《完美世界》能在畅销榜前列停留多久?答案要等到4月初揭晓。

  《完美世界》首周表现为什么如此强劲?

  虽然早在内测阶段,市场就对《完美世界》手游寄予厚望,但是它的首周表现仍然超出预期——自从2018年7月《我叫MT4》上线以来,腾讯发行的MMORPG还从未在畅销榜取得如此亮眼的表现。我们认为,除了游戏产品本身之外,还有两个因素非常重要:腾讯的手游新品发行节奏,以及《完美世界》上线前的大规模宣传推广。

  2018年12月以来,腾讯就没有发行过手游大作。在寒假期间,腾讯也仅仅上线了《闹闹天宫》等几款隶属于“极光计划”的中小成本游戏。《完美世界》算是打破了腾讯长达三个月的“手游新品真空期”,在上线初期必然得到腾讯流量和运营资源的巨大倾斜。

  我们观察到,在《完美世界》手游上线前,不仅各大买量渠道、应用商店均出现了许多宣传推广,就连线下的生活圈广告(楼宇、交通站点等)也有不少推广。如此有力的宣传攻势,加上《完美世界》自身的IP知名度,在初期吸引玩家方面肯定是加分项。

  风险提示

  《完美世界》目前的TAPTAP评分与同级别大作相比偏低,玩家反映游戏氪金点过多,对游戏内生态平衡产生了负面影响。

  腾讯独家代理的手游,往往在前几个星期集中大幅度导流,后续导流效果一般,可能会影响生命周期。

  整个手游行业,玩家审美疲劳的趋势都比较明显,可能导致2019年大部分手游产品的生命周期流水比以前缩短。